申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二级一个立一个羽念什么字(jí)子行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速(sù)发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速(sù)增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的一个立一个羽念什么字43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企(qǐ)业来(lái)看(kàn)，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相关产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公(gōng)司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批(pī)量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公一个立一个羽念什么字(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

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